Блог им. andreihohrin |Денежный рынок России. Достаточность и спокойствие

Денежный рынок России. Достаточность и спокойствие
Как-то я имел неосторожность говорить, что дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ РФ приведет ее к реликтовому состоянию, по примеру с забытой уже ставкой рефинансирования. Беру слова обратно.

Решение Банка России по ставке, которое ожидается 19 июня и которое должно отправить ставку к 5 или 4,5% — это все еще направляющее, а отчасти и констатирующее решение. Мы можем ругать экономические и монетарные власти за недостаточность или несвоевременность мер поддержки в ходе управляемого кризиса. Порицание не отменит факта: денег в финансовой системе России достаточно, и их стало больше за 2 месяца.

Индикатор MosPrime Overnight с начала апреля снизился с 6,2-6,3% до 5,6-5,5%. Помимо снижения процентной ставки сокращался и спред между длинной и короткой ставкой. Сейчас спред между ставкой овернайт и шестимесячной вовсе нулевой. В апреле и начале мая случались относительно резкие расширения спредов, но их можно объяснить событиями на рынке нефти и небольшими объемами сделок в период майских праздников. Если в марте-апреле у банков были тяжелые опасения по поводу достатка ликвидности, сейчас это легкие тревоги.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Денежно-кредитный рынок России расслаивается

Ожидания июньского понижения ключевой ставки до 5 или даже 4,5% с нынешних 5,5% неплохо читаются в котировках ОФЗ и, судя по банковской статистике, не отражаются на ставках банковских депозитов (https://t.me/russianmacro/7534).
Денежно-кредитный рынок России расслаивается
У банков свои проблемы: рост резервов, удержание депозитной базы, отсрочки по проблемным кредитам (а к этой категории можно отнести основную массу кредитов малого, среднего и даже крупного бизнеса).

Денежное напряжение в реальной экономике и потреблении можно оценить по динамике одобрений кредитов физилцам, предоставленной Коммерсантъ (https://t.me/c/1236746229/546).
Денежно-кредитный рынок России расслаивается



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Страх коронавируса сковал действия Банка России

Страх коронавируса сковал действия Банка России
Страх перед коронавирусом сковал и действия Банка России. Сохранение ключевой ставки на уровне 6% при почти 80 рублях за доллар и доходностях ОФЗ на уровне 8% годовых – это не монетарное действие. Это отказ от работы с действительностью. В стране уже была ставка рефинансирования, которая к 2014 году окончательно стала реликтом, ибо не отражала реалий денежного рынка. Спустя 6 лет ЦБ подвергает угрозе ключевую ставку. Предоставление ликвидности, продажа валюты – действия, бесспорно, стимулирующие. Отказ от изменения ставки – это отказ от использования самого мощного монетарного рычага. Ключевая ставка, отличная от доходностей ОФЗ на 2% — это ставка искусственная. Соответственно, межбанковский денежный рынок начинает жить в искусственных условиях. Но это все-таки рынок. И долго жить вне рыночных правил он не сможет. И тут два сценария – или потеря контроля регулятора над денежным рынком, или успокоение банков путем выделения новых денег. Зачем было разыгрывать именно эти сценарии – вопрос. Впрочем, страх – это непродуктивная эмоция.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Ключевые ставки мира. Исторический момент

Ключевые ставки мира. Исторический момент

Наглядная иллюстрация исторического момента на рынках капитала. После возвращения американского регулятора к политике низких ставок мир или уже находится на минимуме стоимости денег, или почти достиг минимума.
Безусловно, дешевая денежная ликвидность поддерживает или заставляет расти фондовые активы. Правда, как уже сообщалось (https://t.me/probonds/2541), слабо воздействует на реальную экономику.

И вот еще пара наблюдений. Япония. Страна десятилетиями живет в парадигме околонулевых ставок и гигантского госдолга. Все это следствие до конца не разрешенных проблем фондовой дороговизны 80-х годов. Японский фондовый бенчмарк NIKKEI225 за последние 30 лет, фактически, не вырос. А состояние ставок и долга (2,2 размера ВВП) говорит, что следующий мировой финансовый кризис грозит стать для страны фатальным.

Вернемся в западный мир. Во-первых, снижение ключевых ставок не спасает от фондовых обвалов. ФРС начала снижение ставки при первых проявлениях ипотечного кризиса в начале 2007 года. Биржевые крушения прошли во второй половине 2008-го. Когда ставка уже была снижена с 5,25% до 1,75%, на 3,5%. ФРС бежала за рынком, но не была способна опередить или развернуть его динамику.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |ФРС снизила ставку. Что это дает рынкам?

ФРС США понизила ставку (с 2-2,25% до 1,75-2%). Что это дает рынкам?

Американские акции, торгующиеся по индексу S&P500 на уровне 3 000 п., получают дополнительный денежный аргумент к росту. Ожидания +5-10% по росту индекса – в силе. Впрочем, один из вариантов – продолжительный боковой диапазон, из которого акции выйдут вниз, причем на долгое время. Но этот запасной вариант менее актуален. Хотя, как бы не складывались события, американские акции – акции предельно или запредельно дорогие. И долгосрочный растущий тренд в них на излете.
ФРС снизила ставку. Что это дает рынкам?

Снижение ставки ФРС – очень серьезное монетарное действие. Валюта, на которую приходится до 60% товарного обмена и более 80% валютообменного оборота, стала дешевле на четверть процента. Деньги стали доступнее, денег стало больше. А свободные деньги идут, как правило, не в защитные, а в т.н. рисковые активы. Так что отношение к золоту остается сдержанным или негативным (короткая позиция в золоте с целью в районе 1 350 долл./унц. сохраняется). Тогда как пусть и дорогие акции и длинные облигации могут не вырасти, но вряд ли сейчас могут упасть. Спрос в них.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Инфографика и неутешительные выводы про госдолги, ставки и ВВП США, Еврозоны, Великобритании и Японии

В преддверии ожидаемого раунда смягчения монетарной политики ФРС США окинем взглядом успехи крупнейших центробанков развитых стран в достижении экономического роста.

Проиллюстрированы ключевые ставки, размеры госдолга и прирост ВВП в США, Еврозоне, Великобритании и Японии. Можно было бы добавить балансы центробанков и инфляцию, но они не так показательны. Наблюдения и выводы не претендуют на широту. Цель в расстановке акцентов.

Инфографика и неутешительные выводы про госдолги, ставки и ВВП США, Еврозоны, Великобритании и Японии
Инфографика и неутешительные выводы про госдолги, ставки и ВВП США, Еврозоны, Великобритании и Японии



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Когда ставка не определяет ничего (в преддверии решений ЦБ РФ)

Сегодня состоится заседание Банка России, по итогам которого будут объявлены значение ключевой ставки и ориентиры денежной политики.

Консенсус участников рынка – за сохранение савки на нынешних 7,75%. ЦБ прислушивается к экспертному мнению. И принимает неожиданные решения. Так что можно опираться на консенсус. Но быть готовыми и к сюрпризу. Шансы на понижение ставки не умозрительны.

Когда ставка не определяет ничего (в преддверии решений ЦБ РФ)

Взгляните на историю ключевой ставки. 24 изменения за 5,5 лет, или 4-5 изменений в год. ФРС США на этом фоне – группа безынициативных флегматиков. С момента последнего изменения прошло 95 дней. В среднем, ставка корректируется раз в 83 дня. Идет штрафное время.

Какова обстановка с денежным рынком? Короткие (сроком погашения до 2 лет) ОФЗ дают доходность ниже нынешней ключевой ставки, причем однолетние бумаги – сильно ниже. И это – аргумент в пользу снижения КС.

Когда ставка не определяет ничего (в преддверии решений ЦБ РФ)



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Неделя триумфа монетаристов (мы шортим USD|RUB и золото и будем шортить S&P)

#прогнозы
Мы в верхней части фондовой синусоиды. Предположение, требующее объяснений. 

Неделя триумфа монетаристов (мы шортим USD|RUB и золото и будем шортить S&P)
• 3 месяца назад широкий спектр рынков находился под ценовым и эмоциональным прессом. Это и американские, европейские, российские акции, и нефть, и рубль. Инициативы по выравниванию ситуации ожидаемо оказались в руках монетарных властей и не стали неожиданными. ЦБ РФ поднял ключевую ставку, для поддержания устойчивости рубля, ФРС явила инвестсообществу примирительные комментарии о взвешенной политике и готовности к стимулированию.
• Спустя 3 месяца, западные фондовые рынки выше минимумов декабря н 15-20%, рубль укрепился более чем на 5%, нефть +15 долл./барр.
• Предстоящая неделя – неделя закрепления успеха. 20 марта – заседание ФРС, 22 марта – ЦБ РФ. От первой будут ожидать новых слов о мерах во благо экономического и фондового роста. От второго – сохранения или снижения ключевой ставки.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Э.Набиуллина об инфляции и ставке + выводы для рынка акций/облигаций

Глава российского ЦБ в интервью для журнала МВФ (https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2019/03/interview-with-russian-central-bank-governor-elvira-nabiullina.htm) сказала важные вещи для рубля:

  • По оценке Э.Набиуллиной, относительный скачок инфляции, который был отмечен уже в январе (январь`19 к январю`18 – 5,0), распространится не далее чем на 1 квартал текущего года. Затем, до конца года ЦБ видит возврат инфляции к таргету в 4%.
  • Декабрьское повышение ключевой ставки объясняется как тактическая превентивная мера по сдерживанию инфляции в преддверии повышения НДС.

Э.Набиуллина об инфляции и ставке + выводы для рынка акций/облигаций


Источники в Банке России уже заявляли о егоготовности к смягчению денежной политики. Это, в принципе, необходимо для сохранения или ускорения прироста ВВП (в 2018 году, по данным Росстата, прирост ВВП составил 2,3%, наиболее высокий показатель с 2012 года). Теперь с прямой речью обратилась и сама глава Банка.

 Э.Набиуллина об инфляции и ставке + выводы для рынка акций/облигаций



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |ОФЗ: доходности настраивают на стабильность/снижение ключевой ставки

ОФЗ: доходности говорят о стабильности/снижении ключевой ставки
#probondsмонитор #долгиденьги

ОФЗ: доходности настраивают на стабильность/снижение ключевой ставки
Взглянем на топовые по ликвидности ОФЗ. Что тут можно предположить:
1. Угрозы санкций прошлой-позапрошлой недели скорректировали рынок ОФЗ, не более чем скорректировали. Посмотрим, как отреагируют бумаги на очередную санкционную риторику. Пока без реакции. И вряд ли стоит ожидать больших просадок. Госбумаги так азартно падали в прошлом году, параллельно с заметным ослаблением рубля, что повторить будет сложно. Участники с расшатанными нервами и кредитными плечами уже вне рынка.
2. Аргумент в пользу устойчивости: посмотрите на индекс ОФЗ от Мосбиржи и посчитайте, сколько процентов он дал за последние 12 месяцев. Дал он менее 2%. Рынок в яме и это желательно помнить. Особенно выводя ОФЗ из портфеля.
ОФЗ: доходности настраивают на стабильность/снижение ключевой ставки



( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW
Новый дизайн